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                                                                              國信期貨:終端需求困擾 PTA低位區間震蕩

                                                                              本文由:王靓影 编辑 2019年08月05日 18:04 民生百态9833 ℃

                                                                              【丁当从舞台跌落】

                                                                              圖7:聚酯盈利數據來源:wind┊,國信期貨研發部圖8:聚酯POY庫存數據來源:wind▽〇◇,國信期貨研發部目前來看△□∟,坯布及聚酯重啟累庫⌒π,在需求端不能好轉情況下△,聚酯減產行為可能持續△﹡,而減產壓力也將進一步向上游傳導♂,進而倒逼PTA價格下跌﹡,直至下游現金流完成修復∴↑┊。近期PTA雖以大幅下跌讓渡部分利潤♂∟π,聚酯現金流有所修復♂♂∴,但奈何市場信心尚未恢復↑,工廠接貨意願不足♂π,需求問題將是影響未來市場走向的關鍵變量♀。

                                                                              就供應來看⊿♀◇,福化工貿預計7月底重啟⊙△∟,恆力檢修尚未落實∟〇,川化新裝置正常運轉∵□﹡,8月PTA產量預計維持高位▽⊿,未來供給的拐點來自PTA工廠集中檢修☆♀,而前提條件是庫存累積或加工費顯著惡化△⊙,供給收縮促使供需結構改善♂┊△。從需求來看〇∟,8月織機生產仍是淡季π♂π,在當前經濟環境下〇,需求或難有亮眼表現∟▽,而且隨着行業產能過剩⊿π,盛澤坯布庫存居高不下∴▽∵,聚酯雖然在盈利改善可能扭轉減產勢頭〇∴,但終端高庫存及自身累庫壓力都會制約市場向上的空間♀⌒﹡,需求只能在階段性補庫-去庫循環中波動π∵。就成本而言⌒↑,當前PX市場低位整理▽□π,成本波動主要來自油價〇⌒,但中期產能投放預期下裂解價差仍有壓縮空間?∟。我們認為未來市場仍是低位寬幅震蕩♂♀,預計運行區間在4800-5600⊿。

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                                                                              就季節性來看∴,8月織機生產仍是淡季□,需求或難有亮眼表現〇⊿♀,且隨着內陸產能釋放∟♀?,織機行業過剩嚴重?∴∴,產品大量流向江浙地區?,導致盛澤地區坯布庫存居高不下□,這反過來又抑制了工廠對聚酯原料的需求◇。

                                                                              圖9:聚酯FDY庫存數據來源:wind♂,國信期貨研發部圖10:聚酯開工率數據來源:wind▽↑,國信期貨研發部3.芳烴裂解價差低位⊿◇π,油價主導成本波動上半年國內PX有福海創160萬噸產能重啟﹡♂,恆力450萬噸裝置也分別在3及5月投產⊿?⊿,而下半年PX市場仍有多套裝置投產♂♂◇,其中中化弘潤80萬噸裝置計劃7月試車?,海南煉化及恆逸汶萊計劃三季度投產∵π♀,這對遠期市場造成較大壓力?▽?。

                                                                              圖5:織機開工率數據來源:wind☆﹡,國信期貨研發部圖6:坯布庫存數據來源:wind♂┊,國信期貨研發部下游聚酯市場「腹背受敵」﹡,隨着終端需求走弱⌒∟,聚酯產銷持續低迷∟,7月份庫存快速攀升π,而PTA現貨高企吞噬生產利潤π﹡,聚酯現金流快速惡化⊙?∴。在此雙重壓力下?,7月上旬後部分工廠開始降負π,且減產範圍在不斷擴散⊿。

                                                                              重庆快3app

                                                                              圖11:上游原料價格數據來源:wind☆↑∵,國信期貨研發部圖12:PX裂解價差數據來源:wind┊♀,國信期貨研發部二、結論及建議就供應來看〇,福化工貿預計7月底重啟♂,恆力檢修尚未落實π,川化新裝置正常運轉∟,8月PTA產量預計維持高位∴△〇,未來供給的拐點來自PTA工廠集中檢修□∟,而前提條件是庫存累積或加工費顯著惡化π,供給收縮促使供需結構改善?⌒♀。從需求來看?∟☆,8月織機生產仍是淡季☆π,在當前經濟環境下∴♂☆,需求或難有亮眼表現∴△,而且隨着行業產能過剩♂□,盛澤坯布庫存居高不下▽〇⊙,聚酯雖然在盈利改善可能扭轉減產勢頭⊿☆,但終端高庫存及自身累庫壓力都會制約市場向上的空間∟□▽,需求只能在階段性補庫-去庫循環中波動π。就成本而言〇,當前PX市場低位整理▽□,成本波動主要來自油價〇◇,但中期產能投放預期下裂解價差仍有壓縮空間◇↑。我們認為未來市場仍是低位寬幅震蕩∟,預計運行區間在4800-5600☆。

                                                                              熱點欄目自選股數據中心行情中心資金流向模擬交易客戶端主要結論7月PTA先揚后抑∟∵,月初市場連續大幅拉升┊⌒⌒,並於7月3日沖高見頂回落☆┊▽,之後市場持續震蕩下行⊙▽,期間資金博弈較為激烈☆◇∴,出現數次暴漲暴跌行情▽,臨近月底主力1909合約回落至接近前期低位區域?□。

                                                                              價差結構上∴〇▽,現貨補跌促使基差逐步收斂▽,而9/1合約跨期價差更是經歷一輪過山車行情⌒↑。圖1:PTA期現價格數據來源:wind♂↑☆,國信期貨研發部圖2:9/1跨期價差數據來源:wind♀?,國信期貨研發部二、基本面分析1.加工費快速壓縮〇π,關注PTA工廠檢修6月下旬聚酯回補原料⊿⌒,疊加供應商控貨△,社會流通庫存下降∟∴,PTA市場流動性收緊∵↑△,現貨引領期貨大幅上漲♂﹡。在高利潤環境下☆〇┊,PTA工廠檢修意願不高⌒π◇,行業有效產能接近滿負荷運轉□☆▽。但在下游需求走弱及累庫倒逼下∴⌒,7月3日起市場開始快速回落♂♂┊,現貨加工費自2400元/噸大幅回落至1400元/噸左右□∵,但仍處於偏高水平△∟。

                                                                              表2:PX投產計劃(單位:萬噸)資料來源:卓創⊙,國信期貨研發部隨着大煉化裝置投產π,東北亞PX供需趨於寬鬆π┊〇,PX裂解價差大幅壓縮♂∵△,其中PX/石腦油、PX/布油價差最低下探至260美元、310美元附近▽♂,之後PX/石腦油基本維持300美元偏上整理∵。在大型裝置投產前?∟◇,PX裂解價差繼續壓縮空間不大┊♂,成本端的波動主要來自油價△,假設未來布油三種情景70/65/60美元☆,分別對應PTA底部大約在5100/4900/4700元/噸附近♂↑▽。

                                                                              表1:檢修計劃(單位:萬噸)資料來源:卓創↑π,國信期貨研發部2.聚酯減產範圍擴大▽⌒,需求恢復成為關鍵受貿易摩擦及全球需求放緩拖累π,今年紡織行業內外需均表現欠佳⌒,其中1-5月紡織紗線、織物及製品累計出口483.1億美元◇,同比增長1.5%♂?,國內服裝及製品銷售額累計5458.9億元﹡,同比增長2.6%□◇〇,兩者增速較去年顯著回落♂。

                                                                              重庆快3app

                                                                              風險提示:宏觀環境惡化、原油價格大跌?∵。一、行情回顧7月PTA先揚后抑π,月初市場連續大幅拉升⌒⊙〇,並於7月3日沖高見頂回落?,之後市場持續震蕩下行∴〇,期間資金博弈較為激烈♂⊿,出現數次暴漲暴跌行情△,臨近月底主力1909合約回落至接近前期低位區域┊☆。

                                                                              風險提示:宏觀環境惡化、原油價格大跌◇。國信期貨新浪聲明:新浪網登載此文出於傳遞更多信息之目的⊿〇△,並不意味着贊同其觀點或證實其描述π。文章內容僅供參考☆♂,不構成投資建議∴。投資者據此操作⊿,風險自擔⌒。

                                                                              圖3:PTA開工率及加工費數據來源:wind△,國信期貨研發部圖4:PTA流通庫存數據來源:wind♂⊙☆,國信期貨研發部就供應來看⊙,福化計劃7月底重啟⌒,恆力檢修尚未落實◇,且川化100萬噸新裝置已正常運行π▽?,新鳳鳴計劃9月份試產↑↑◇,短期PTA產量維持高位?♀△。隨着近期下游聚酯降負﹡┊,PTA期貨價格快速下跌∴↑∟,若減產範圍繼續擴大?□⊿,市場重心有望繼續走低↑,但若加工費壓縮到800元/噸以下∴〇⌒,不排除PTA工廠重新啟動檢修⊿♂△,屆時供需結構才可能迎來改善♀,因此未來需要重點跟蹤加工利潤及庫存指標變化┊。

                                                                              ( 郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。 )

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